从风险投资看网路“淘金热”
泽熙
１８４８年，一个木匠在美国加州的萨克拉曼多河附近，发现了黄金颗粒，直
接引发了无数的淘金者从陆地、从海上进发加州；１８５１年，澳大利亚的维多利
亚省发现了硕大的金块，墨尔本便出现了多国的移民。此外，１８８４年的南非和
１８９７年的加拿大，也先后发现黄金。消息一经传出，无一例外地导致成千上万
的淘金者蜂拥而至，直到金分人散，这就是发生在十九世纪的“淘金热”。
二十世纪末，人们突然发现，在“虚拟帝国”互联网上布满了“黄金”。随着
网民人数的指数增长，人们发现，在庞大的网民背后，在互联网渗透到各行各业的
同时，处处隐含着一触即发的商机。于是，一股新的网路“淘金热”迸发，从协调
作战的集团公司到散兵游勇的个体创业者，都充满了创业成功的憧憬，决意在互联
网一夕致富。
高风险高回报，这是资本运行的一条基本常识。失败的可能性越大，要求的回
报就越高。投资者需要对他们承担的风险索取回报，否则，他们就不再继续投资。
风险投资（Ｖｅｎｔｕｒｅ Ｃａｐｉｔａｌ，简称ＶＣ）与“淘金热”密不可分
。风险投资面对的是风险的巨大，但回报诱人，使网际网路具有无法抵御的诱惑力
，玩的当然不只是心跳。
美国硅谷，破天荒地开辟了这样一个试验场，制造了许多经典传奇：微软、英
特尔、苹果、雅虎和ＩＢＭ等，已经家喻户晓。
成功是最好的广告。随着高科技股不断升值，人们预感到“互联网世纪”即将
到来。但是最近下跌的纳斯达克（Ｎａｓｄａｑ）股票指数又似乎给莽撞的“淘金
热”一个预警：是否这个领域充满了吹大的“泡沫”？“淘金热”是否可以持续多
久？“黄金”究竟在那里？但无论怎么讲，“淘金热”已经排山倒海地到来了。
到２０００年四月份，渥太华的１５家高技术企业引进美国风险资金３个亿。
而当地１９９９年的整个工业产出只有２亿２千万，这样的投资可以称之为“资金
倾泻”。ＩＴ业的巨额投资让传统产业惊愕不已，奥秘何在？
风险投资业和ＩＴ业之间有着“蛋与鸡”相互催化的玄机，美国有众多疯狂而
饥馑的风险投资者，有的一年可以拿出几百个亿美元出来投资。他们有个雅号叫“
商业天使”或“天使投资者”。但风险投资决不是“慈善资金”，需要高回报，有
的投资来源还包括保险基金、养老基金。如果没有回报，投资者就不再是“天使”
。
奥秘在于，ＩＴ业较之传统产业有更高的回报率。风险投资往往和科技企业不
过只是短暂的“联姻”，在企业壮大以后，就会寻找机会退出。回报从那里来？目
前主要依靠的不是提供产品或服务，而是在买卖中升值。最理想的结局自然是股票
上市，高价售出。
ＩＴ行业的人都知道，１９７１年创建的Ｎａｓｄａｑ证券交易市场可以帮助
他们实现黄金梦想，因为这个市场已经为ＩＴ创业者带来了财富的神话，如微软。
在以色列，有数千家新起的ＩＴ企业，其中有９１家在Ｎａｓｄａｑ上市。随着科
技股倍受股民的青睐，Ｎａｓｄａｑ市场已经成为ＩＴ公司争取挂牌的极佳场所，
预计策划上市的企业还将源源不断。
九十年代，正是由于狂热的高科技股市，推动了风险投资的异常活跃。但是，
如果出现股市长期低靡，股民失去耐心，都将不可避免地影响到进一步的风险投资
。当然，风险投资的其他出路还有，以较低的回报率把股份转让给更大的玩家或创
业者，以及对失败的企业清理资产。
为了寻找“金蛋”，近年来人们不约而同地把风险投资转向了互联网。美国风
险投资业的触角伸向了亚洲。１９９９年以来，互联网成为中国吸引海外风险投资
的最大热点，据称，融资美元同样以“亿”为单位；日本的风险基金则大量投向台
湾、马来西亚和新加坡；澳大利亚人向印度ＩＴ界展示了１１００种风险投资基金
；加拿大风险投资业则在国内直接向美国投资商挑战。
毫无疑问，从硅谷到世界各地，广大的网路创业者无不需要这样的“及时雨”
来充当“孵化器”。
网路淘金者玩的是“勇敢者的游戏”。风险投资鼓励冒险、更鼓励创新，有新
奇的构想而没有资产也可以获得传统贷款。但是很多“好的构思”可能与现实相差
十万八千里，“商业天使”除了以“黄金”作为直接动因以外，恐怕还有一些赌博
的心态。
风险投资者自然有自己的“玩法”。例如，投资十家企业，只要有二家上市、
三家出售，其余亏本也不过是减少总体利润。而对于网路创业者来讲，即使拿到了
风险投资，也有相当一部份永远也踏不上上市的门槛，而面对失望的结局。
在投资狂热过去以后，互联网企业必须向投资者证明其赢利的能力，在众多的
竞争者当中吸引住网民，而那些不能盈利的企业将最终面临改组或淘汰。例如，全
球最大的网上零售店亚马逊公司（Ａｍａｚｏｎ）就面临着这样的困境。而几年前
，当它和雅虎等公司在Ｎａｓｄａｑ股票上市时，股价曾一飞冲天，点燃了高科技
的股市热潮，把互联网一下子打扮成为淘金的“天堂”。
如果说风险投资商向科技股“淘金”，那么网路创业者则进一步向互联网淘金
，因为最终用户才是黄金的真正来源。例如搜索网站，近年来很受网民喜爱。有的
网站每天访问的人次多达数百万、数千万。造访人多，广告收入也就随之而来，如
成功的雅虎网站。
从总体上来看，互联网正改变着我们的生活方式，扩大著商业的空间。例如，
有的网站就营造了一个个虚拟的网路社区，提供全方位的服务，如电子邮件、滚动
新闻、财经信息、线上购物、气象预报、虚拟导游等；还有的向专业化发展，出现
有价值的数据库，成为越来越为网民依赖的工具。这就象美国加州“淘金热”时留
传下来的一句话：“赚实实在在的钱。”
尽管网上处处是“黄金”，但和正常的市场竞争一样，先来后到者是没有什么
“仁慈”可言的。就象一个英国人观察到的：大量英国网站的建立不过是一个个网
路“小卖部”做着零售业务，但他们还没有找到在网路上生存的方式。和大街上的
“零售店”相比，他们更容易扩散开来，但是供货方式、售后服务、名牌意识等等
并没有什么区别。
另一方面，尽管没有空间的限制，容易进入，很多新的“小卖部”可以插足进
来，企图分一快饼。但是由于网民的名牌意识并非无限，而习惯性地固定在一定的
范围里。因此，蜂拥而至的后来者看到的那快饼，也许已经给人瓜分、吞食得干乾
净净。
美国互联网在风险基金推动下的繁荣是在１９９４年，英国在１９９９年才突
然觉醒。尽管他们尽快地跳进了“金矿”，但不免觉得步了美国淘金者的后尘，很
多领域已经为那些先到者所抢占。中国在互联网的风险投资才刚刚起步，必须面向
长远，有很多的问题需要引起思考。
许多网路创业者吸引了风险投资，但并没有实际用于产品和服务的开发，而是
用来树立“公共形像”，在传统的媒体上作广告让人们知道他们的网址。一句话，
他们希望尽快地在股市上“捞”一把黄金，而在经营中盈利的却是寥寥无几。网路
“气泡”依靠的是股民信心的支持，媒体的“乐观主义”往往放大了人们的希望，
风险基金推波助澜，而相当一部份网站尚不知出路在何方。当他们的风险资金瓜分
用尽了以后，便准备彻底破产。
在“淘金热”的大潮下，许多年轻人轻易地放弃了学业而加入“淘金热”，印
度人称之为“Ｄｏｔｃｏｍ疯狂”；还有的人放弃了好的工作和学术职位进入一个
完全陌生的领域，布“网”捞金。有的还没有探测到是否确有他们寻找的“金矿”
便匆忙上阵，似乎有金不淘就不合时尚。于是在全世界迅速形成了一支声势最为浩
大的“淘金大军”，他们包括这些风险投资者、网路创业者，以及众多的股民。
美国许多ＭＢＡ和其他高等院校的学生也纷纷转修计算机课程，加入网路创业
者的行列。尽管他们知道，在校园植入的智慧可以受益终身，而“淘金热”将潮退
空空。但很多优秀的学生还没有毕业，在风险投资面前便缀学淘金，去计算机公司
实习以后，就不再回到学校。他们在那里持股，以便将来致富。就象年轻人热心挤
入影视圈或ＮＢＡ篮球队一样，中途放弃了自己的学业。一位老师说道：我们希望
他们回来，即使受了挫折，也可以向同学讲述“地狱”里的故事。
如何看待二十世纪末的网路“淘金热”？２０００年３月２２日美国《电子学
周刊》上有一篇文章用“贪婪－恐惧”症的方式进行了探讨。文章说：恐惧使人们
失去了正常的判断，付出异乎寻常的高价去买那些廉价的东西；而贪婪又使人们过
量地去购买那些他们承受不起的资产，于是把赌注押在物价上扬带来的高利润。一
旦崩塌，便不可收拾。美国传统的“淘金热”往往和暴力、贪婪联系在一起，和过
去不同的是，网路“淘金热”则更加职业化。
“硅谷蔓延着贪婪病毒的瘟疫”这是１９９９年２月１７日英国《金融时报》
上的一个标题。贪婪确是网路界的一个“病毒”，正如一位美国人说的：无论是１
８４９年的加州“淘金热”，还是２０００年的网路“淘金热”，技术变了，但人
的本性没有变。金钱往往可以刺激人性的另一面：虚荣和贪婪。
我们注意到，有很多的普通网站是优秀的，向人们展示了从未有过的生活空间
，唤起人们对数字化生存的信念。而那些一心依靠攫取风险投资的网路淘金者往往
变得贪婪而滑稽。他们的目光常常只看到了两步：一是尽快挂牌上市，二是扩建体
制；而第三步：提供产品与服务，就不再是他们的追求。
有人预计，未来的十年或二十年，互联网的潜力依然巨大，ＩＴ业任重而道远
，互联网的开发将是长期的。“淘金热”不会持久，它不过把互联网的社会意识引
向了钱，而忽略了它真正的社会价值。借句老话：“大浪淘沙”，那些既没有优势
产品，也没有特别服务的网上淘金者，其生存的空间必将越来越狭小。盲目淘金者
，应该清醒！
（２０００－０５－０９于美国）
